棉花：市场波动 巴基斯坦库存下降 13590 元/吨

【昨日棉花市场动态一览】期货方面，昨日收盘棉花 2505 合约 13590 元/吨，较前一日变动+50 元/吨，幅度+0.37%。 现货方面，3128B 棉新疆到厂价 14605 元/吨，较前一日变动-11 元/吨，现货基差 CF05+1015，较前一日变动-61；3128B 棉全国均价 14864 元/吨，较前一日变动-17 元/吨，现货基差 CF05+1274，较前一日变动-67。 近期市场资讯，2025/26 年度巴基斯坦棉花播种面积预计有所恢复，或在 210 万公顷，同比增加约 5%。基于近五年平均单产水平测算，巴基斯坦新棉总产预期或将增加，或在 120 万吨左右，同比增加 5.7%。新年度巴基斯坦进口需求或将有所减弱，预计在 107 万吨，同比减少 10.8%，但仍处于近年较高水平。需求端来看，预计受纺织品出口表现较好影响，新年度巴基斯坦消费预期增至 229 万吨，同比增加约 1%。巴基斯坦期末库存在 47 万吨，同比下降约 6.6%，处于历史较低水平。 市场分析方面，昨日郑棉期价震荡收涨。国际上，上周美棉因种植面积意愿缩减及美元走弱，主力合约反弹，但出口签约量显著下滑给棉价上涨造成压力。短期内供应宽松局面难改，叠加中美贸易摩擦升级，需求端预计进一步受制约。随着 3 月底意向种植面积公布，预计美棉交易重心逐渐转移到新季供应，需持续关注美棉主产区旱情及新棉种植意向影响。国内方面，供应端，24/25 年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，套保资金持续压制盘面。25/26 年度国内植棉面积预期增加，关注种植期天气情况。需求端，最近两周下游表现环比改善，不过需求好转力度不强，对比旺季同期水平偏弱。纱厂目前以刚需补库为主，持续关注天气转暖后下游夏季订单情况。 策略为中性。短期国际贸易环境恶化，国内宏观未带来有效利好，产业端环比改善，但整体表现仍偏弱，关注后期边际变动，短期棉价或仍以区间震荡为主。 风险在于宏观及政策方面。