【舍得酒业（600702.SH）】报表继续出清，股权激励目标积极——2024年年报及25年股权激励（草案）点评（叶倩瑜/李嘉祺）

来源：光大证券研究

舍得酒业发布2024年年报，公司24年实现总营收53.57亿元、同比下降24.4%，实现归母净利润3.46亿元、同比下降80.5%。其中Q4单季总营收8.97亿元、同比下降51.2%，归母净利润亏损3.23亿元、同比下降168.1%，24年业绩符合此前业绩预告。公司24年拟派发现金红利1.42亿元（含税）、占24年归母净利润40.94%。公司近期发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟授予168名激励对象不超过203.66万股限制性股票、占公司股本总额0.61%。

24年控量挺价，收入同比承压

公司24年主动控量挺价，收入端同比有所下滑。1）分产品看，24年中高档酒/普通酒收入分别为40.96/6.93亿元、同比-27.7%/-23.4%，Q4单季收入同比-64.3%/-26.3%，中高档酒收入下降主要受品味舍得影响，24年品味舍得以稳价去库为主，舍之道收入保持增长。普通酒收入下滑主要受定制产品规模收缩影响，沱牌T68继续保持增长。2）分地区看，24年省内/省外收入分别为15.11/32.77亿元、同比-19.7%/-30.0%，Q4收入同比-49.8%/-58.8%，省外收入下滑幅度更大主要系弱势区域调整影响，省内如遂宁作为大本营市场表现相对较好。

产品结构调整/费用投入增加，盈利能力下降

24年综合毛利率65.5%、同比下降9.0pct，主要系品味舍得收入明显下滑导致产品结构下移，其中中高档酒/普通酒毛利率分别同比-7.1/-9.2pct。24年税金及附加项占营收比重19.5%、同比+5.1pct，销售费用率23.8%、同比+5.6pct，管理及研发费用率12.0%、同比+1.4pct，公司24年追加费用投入以推动库存去化，同时正常投入品牌建设等市场费用，费用率明显提升。综合看24年归母净利率6.5%、同比下降18.6pct。

新推股权激励，目标积极进取

公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟授予168名激励对象不超过203.66万股、占公司股本总额0.61%。激励计划对2025-27年收入/净利润进行考核，目标以2024年为基数，25年营收增长不低于20%/归母净利润增长不低于164%，26年营收增长不低于36%/归母净利润增长不低于231%，27年营收增长不低于55%/归母净利润增长不低于309%。本次限制性股票授予价格28.78元/股（截至3.28日收盘价57.68元/股）、激励力度较大，且针对收入/利润的目标较为积极，或有效提振管理层积极性。

风险提示：白酒消费恢复不及预期，次高端白酒竞争加剧，渠道费用投放不及时。

发布日期：2025-03-31

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